Prueba: Métodos simples para evaluar un proyecto de inversión. Evaluar la sostenibilidad de un proyecto de inversión variando los parámetros y estableciendo valores límite Los elementos principales para garantizar la sostenibilidad de los proyectos

La efectividad de las inversiones se evalúa mediante una cantidad bastante grande de indicadores. Son utilizados por expertos. Para los inversores, unos pocos de ellos suelen ser suficientes para tomar una decisión de inversión. A continuación se muestra la lista requerida.

Este indicador le da al inversionista información sobre lo que valor absoluto recibirá dinero por el total.

Para calcularlo, necesitas conocer la naturaleza. flujo de caja, lo que provocará inversiones y cómo cambiarán con el tiempo.

En el siguiente gráfico, podemos ver cómo cambia el flujo de caja total. La primera fase de la inversión, denominada "Período de preproducción" en el gráfico, puede considerarse una inversión única si se realiza en el plazo de un año. O tal vez como un proceso a lo largo del tiempo de un año o más. En este caso, el cálculo del valor presente neto de las inversiones debe tener en cuenta el costo cambiante de las inversiones en el proyecto de inversión, es decir, debe calcularse con descuento a la tasa de descuento r, que se determina con base en los criterios elegidos. por el inversor. Los criterios principales para elegir una tasa de descuento se pueden llamar:

• costo de capital del objeto invertido;
• tasa de crédito de los bancos en el entorno financiero;
• rendimiento promedio de la industria sobre el capital para el objeto invertido;
• rentabilidad de los instrumentos financieros en el mercado de valores;
• tasa interna de retorno.

Las entradas de efectivo al objeto invertido en forma de recibos de efectivo NV se calculan de la siguiente manera:

• CIt - inversión para el conjunto ciclo vital proyecto;
• CFt - recibos de efectivo para todo el ciclo de vida del proyecto;
• n - ciclo de vida de la inversión.

Aquí, recibos de caja para todo el ciclo de inversión no incluye flujos de efectivo por actividades de operación y actividades de financiamiento Se tienen en cuenta en el proceso de implementación del proceso de inversión.

Para los cálculos del valor presente neto, los flujos de efectivo se descuentan a una tasa de r.

El cálculo del valor actual neto del proyecto en la etapa preliminar de inversión se realiza de acuerdo con la fórmula:

• ICt - en el período de i=0 a T;
• CFt - flujo de caja de inversiones en el año t;
• n es la duración del ciclo de vida de la inversión;
• r - tasa de descuento.

Si las inversiones se realizan de una vez, entonces la fórmula toma la forma:

donde ICo es la inversión inicial.

Para simplificar los cálculos del VAN, el cociente de la división

llamado factor de descuento y, sus valores, para diferentes r, se resumen en tablas especiales, donde puede determinar fácilmente el coeficiente requerido para condiciones dadas. Estos valores tabulados son fáciles de encontrar en Internet.

Indicador en la etapa preliminar de inversión:

• sirve como criterio para la conveniencia de invertir en un determinado objeto invertido,
• un indicador estimado al elegir opciones;
• un indicador absoluto del rendimiento futuro de la inversión.

Al mismo tiempo, el indicador, cuando es igual a 0, muestra el nivel marginal de rentabilidad en el límite inferior, reflejado por la tasa de descuento elegida r. Si no pagan, pero si, la inversión traerá al inversor un aumento de su capital. Obviamente, la elección de la tasa de descuento afecta el resultado final a la hora de decidir las inversiones.

Cuanto mayor sea la eficiencia del capital operativo al que se dirigen las inversiones, menor será la ganancia de capital, en igualdad de condiciones. En otras palabras, es conveniente hacer proyectos de inversión altamente eficientes en una producción altamente eficiente.

Por ejemplo:

• 1 objeto de inversión con un costo de capital al nivel del 25%;
• 2 objeto de inversión al nivel del 15%;
• Vida de inversión - 3 años;
• El tamaño de la inversión inicial es de 60 millones de rublos;
• La rentabilidad promedio de la industria de las empresas en esta industria es del 14%.

Ingresos de inversiones:

1. Para 1 objeto:
2. Para 2 objetos: 1 año - 27 millones de rublos; 2do año - 33 millones de rublos; 3 años 35 millones de rublos.

Para 1 objeto, la tasa de descuento del 14% es inaceptable, ya que el proyecto de inversión reducirá el costo de su capital, por lo que no podrá ser inferior al 25%. Calcule el VAN a esta tasa de descuento: VAN = -60 + 27/1,25 + 33/1,5625 + 35/1,953 = -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 = 0,86.

Para 2 objetos: VPN \u003d -60 + 27 / 1.15 + 33 / 1.322 + 35 / 1.52 \u003d -60 + 23.47 + 24.96 + 23.02 \u003d 11.45.

El ejemplo muestra que el mismo proyecto para empresas con diferentes tasas de descuento puede ser rentable y no rentable. Para eliminar la ambigüedad de tales evaluaciones, los indicadores relativos de la efectividad de los proyectos de inversión vienen al rescate.

Índice de rentabilidad de proyectos de inversión descontados

El índice de rendimiento descontado es la relación de todos los ingresos de inversión, descontados a la tasa de obtención de capital en inversiones durante el ciclo de vida del proyecto, al tamaño de todas las inversiones, también descontado en el momento de estas inversiones. El índice de rentabilidad se designa como DPI (Índice de Rentabilidad Descontado) y la fórmula para su cálculo se ve así:

También es obvio que el índice de rendimiento de la inversión descontado debe ser mayor que 0.

Índice de retorno de la inversión

Para pequeños objetos de inversión con un período de implementación de aproximadamente un año o más, se utiliza una fórmula simplificada para el índice de rendimiento de la inversión, que se ve así:

donde ICo es la inversión inicial.

Así que para el ejemplo anterior obtenemos:

Para 1 objeto = 60,86 / 60 = 1,014.

Para 2 objetos = 71,45/60 = 1,19.

En este caso, el índice de rendimiento confirma que el objeto 2 es más rentable que el objeto 1. El inversionista preferirá el objeto 2, aunque el costo de capital del objeto de inversión para el objeto 1 es significativamente mayor y estabilidad financiera también más alto.

Tasa interna de retorno de un proyecto de inversión

La tasa interna de retorno es ampliamente utilizada en la evaluación de proyectos de inversión y en su análisis se denomina TIR (Tasa interna de retorno). La expresión matemática para la tasa interna de retorno se ve así:

TIR = r, con VAN = 0, o más detalladamente:

• CFt - flujo de efectivo de las inversiones en el año t;
• TIC - flujo de inversión en el año t-ésimo;
• n es la vida del proyecto.

Es decir, si la renta y la inversión son iguales, la tasa resultante es el límite inferior de la tasa de rendimiento en el que no es recomendable invertir. Si la TIR resultante es inferior a la rentabilidad media ponderada del capital de la participada, el proyecto debe abandonarse.

Además, la tasa interna de retorno resultante puede servir como tasa de descuento para los flujos de efectivo en el cálculo de indicadores para evaluar proyectos de inversión.

Al comparar varias opciones de inversión, la TIR sirve como criterio de selección para una opción más efectiva. La TIR se expresa como un porcentaje, por lo que indicador relativo, se utiliza para comparar incluso proyectos de diferentes tamaños y con diferentes ciclos de vida.

El indicador se calcula por el método de aproximación sucesiva. La función NPV(r) no es lineal porque el denominador en la ecuación anterior tiene una función de potencia. Por lo tanto, se determina r cerca de VPN = 0 y se selecciona r en este rango, en el que se satisface la ecuación VPN = 0.

El siguiente gráfico muestra cómo se ve:

Hay un valor de NPV≥0, en el gráfico y un valor de NPV≤0, en el gráfico.

Este cálculo muestra un 25,88 % para la opción 1, lo que significa que el proyecto debe proporcionar una tasa de rendimiento promedio durante toda la vida del proyecto, y como TIR > r, que tomamos igual a 25 %, el proyecto es realizable.

Para la opción 2, 18%, el costo de capital promedio ponderado es 14% y la rentabilidad promedio de la industria de las empresas en la industria es 15%. y se puede ofrecer a un inversor para la venta.

La tasa interna de retorno modificada es necesaria al calcular la efectividad de los proyectos de inversión en los que la utilidad de la misma se reinvierte anualmente a razón del costo del capital total del objeto invertido. En este caso, la fórmula se convierte en:

donde:

• MIRR es la tasa interna de retorno modificada;
• d es el costo de capital promedio ponderado;
• r - tasa de descuento de las entradas de efectivo;
• CFt: entradas de efectivo en el año t de la vida del proyecto;
• ICt - flujos de caja de inversión en el año t de la vida del proyecto;
• n es el ciclo de vida del proyecto.

Ambos indicadores tienen un inconveniente común: las entradas de efectivo de las actividades de inversión deben ser relevantes, es decir, a lo largo del proceso incremental. En el caso de flujos con diferente signo, el cálculo de los indicadores no reflejará la imagen real.

Los indicadores de evaluación de proyectos de inversión incluyen varios indicadores simples y visuales que son ampliamente utilizados por los inversores, y el más común entre ellos es el período de recuperación de las inversiones.

Período de recuperación de la inversión inicial

Este indicador le informa al inversor sobre el período de retorno de la inversión inicial.

La fórmula general para calcular el período de recuperación es la siguiente:

Donde:

• PP - período de recuperación de las inversiones;
• Io - inversión inicial en el proyecto;
• t es el período para calcular el período de recuperación.

Si es posible determinar el ingreso promedio anual o mensual promedio de los fondos invertidos, entonces: donde CFcr es el rendimiento medio anual de la inversión.

Este indicador es simple y claro, pero no tiene en cuenta el cambio en el valor del dinero a lo largo del tiempo.

Si este factor se incluye en el cálculo del indicador de recuperación, se denominará período de recuperación de la inversión inicial, calculado teniendo en cuenta los flujos de caja descontados (DPP):

• CFt - flujo de efectivo de las inversiones en el año t;
• r - la tasa de descuento de recibos de efectivo.

De una comparación de estas fórmulas, es obvio que siempre DPP > PP.

Hay una desventaja más de estos indicadores: fuera de los períodos de recuperación, los flujos de efectivo pueden cambiar a diferentes tasas y, con los mismos períodos de recuperación, la cantidad de flujo de efectivo acumulado puede resultar diferente.

En otras palabras, no se puede confiar en este indicador en el caso de comparar opciones de inversión, se requiere una evaluación absoluta obligatoria del flujo de caja acumulado durante el ciclo de vida del proyecto.

Si observa detenidamente la fórmula para calcular el índice de inversión, es fácil ver que es esencialmente el recíproco del período de recuperación de las inversiones:

Si: el valor residual (de liquidación) de las inversiones en el proyecto, determinado mediante la venta de propiedades y equipos después de su finalización.

CFcr - ingreso anual promedio Dinero del proyecto durante la vida del proyecto. Esto es especialmente evidente cuando If = 0. Entonces no es necesario tenerlo en cuenta en la fórmula, y toma la forma:

RR - período de recuperación del proyecto.

Todos los indicadores anteriores caracterizan las inversiones desde un punto de vista económico. El inversor también está interesado en indicadores que caractericen el grado de riesgo proyecto de inversión. Estos indicadores incluyen estimaciones probabilísticas del cumplimiento de los parámetros establecidos en el proyecto de inversión. Los indicadores de riesgo se caracterizan por la expectativa matemática de eventos riesgosos en un rango dado. Los eventos de riesgo se determinan analizando las características de la participada, tales como el rendimiento de su capital, la estabilidad financiera de la participada, la rotación de sus activos y la liquidez del capital. Los indicadores de eficiencia económica, junto con los indicadores de riesgo, forman indicadores de proyecto. Con base en ellos, el inversionista toma una decisión sobre la conveniencia de invertir en un proyecto en particular.

Evaluación de la sostenibilidad del proyecto (identificación de riesgos, nivel de equilibrio del proyecto)

La estabilidad del proyecto, su respuesta a una variedad de influencias perturbadoras, puede considerarse como un indicador de la protección del proyecto contra el impacto de varios tipos de riesgos. El análisis de sostenibilidad del proyecto permite estimar el área de posibles desviaciones del desarrollo real del proyecto respecto al previsto. Podemos decir que el proyecto es sostenible si las desviaciones no superan ciertos límites. Dependiendo de los factores que influyen en el proyecto, se distinguen la sostenibilidad interna y externa.

Sostenibilidad interna del proyecto: tales valores previstos de beneficios y costos y los indicadores correspondientes del estado de la empresa que implementa el proyecto, que garantizan un resultado consistentemente alto de la operación del proyecto. El logro de la estabilidad interna se basa en el principio de la posibilidad de responder activamente a los cambios en los factores internos y externos.

La sostenibilidad externa del proyecto está determinada por la estabilidad del entorno económico en el que se lleva a cabo, y la capacidad del proyecto para influir ambiente(en el sentido más amplio de la palabra). Está claro que el impacto solo puede ser significativo para proyectos a gran escala. La sostenibilidad interna y externa determina la sostenibilidad global del proyecto de inversión, que se materializa en flujos de caja que aseguran un exceso constante del riesgo.

Como regla general, el análisis de riesgos se lleva a cabo en la siguiente secuencia:

En la primera etapa, interna y factores externos que aumentan o disminuyen un tipo específico de riesgo.

En la segunda etapa se realiza el análisis de los factores identificados.

En la tercera etapa, se evalúa un tipo específico de riesgo desde un punto de vista financiero basado en dos enfoques:

Determinar la solvencia financiera (liquidez) del proyecto;

Determinar la factibilidad económica de participar en el proyecto (la efectividad de invertir recursos financieros).

En la cuarta etapa, el nivel permitido riesgo.

En la quinta etapa se realiza el análisis de las operaciones individuales de acuerdo al nivel de riesgo seleccionado.

Si se toma una decisión positiva de participar en el proyecto en consideración, en la sexta etapa se desarrolla un conjunto de medidas para reducir el riesgo.

Todos los factores que influyen en el cambio en el grado de riesgo se pueden dividir en dos grupos:

objetivo: factores que no dependen directamente de la empresa en sí (por ejemplo, inflación, competencia, crisis políticas y económicas, ecología, impuestos, etc.).

subjetivos: factores que están directamente relacionados con esta empresa y que dependen directamente de la eficacia de su gestión y organización (por ejemplo, potencial de producción, equipo tecnico, nivel de especialización temática y tecnológica, organización del trabajo, nivel de productividad laboral, etc.)

Junto con el cálculo de los niveles de equilibrio, para evaluar la sostenibilidad del proyecto, es posible evaluar los límites de equilibrio para otros parámetros del proyecto: los niveles máximos de precios de productos y materias primas básicas, la participación máxima de ventas sin pago anticipado , las cuotas máximas de productos compensatorios y la cuota del inversor en productos rentables (para proyectos implementados sobre la base de acuerdos de producción compartida), etc. Para tales cálculos, es necesario tener en cuenta el impacto de los cambios en la correspondiente parámetro en diferentes componentes de los ingresos y gastos de efectivo. La proximidad de los valores de diseño de los parámetros a los límites de equilibrio puede indicar la estabilidad insuficiente del proyecto en el paso correspondiente.

Los límites de equilibrio también se pueden determinar para cada participante del proyecto (el criterio para alcanzar el límite es cero beneficio neto este miembro). Para ello, es necesario determinar cómo cambian los ingresos y gastos de este participante cuando cambian los valores del parámetro para el que se determinan los valores límite.

Tema: Métodos simples para evaluar un proyecto de inversión

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Introducción

El estado de cosas en la economía se puede juzgar por la naturaleza de los procesos que tienen lugar en la esfera de la inversión, que es una especie de indicador que indica posición general dentro del país, el tamaño de la renta nacional, el atractivo para otros estados.

En el sistema de reproducción, las inversiones juegan un papel fundamental en la renovación y crecimiento de los recursos productivos y, en consecuencia, en el aseguramiento de tasas positivas de crecimiento económico. Si imaginamos la reproducción social como un sistema de producción, distribución, intercambio y consumo, entonces las inversiones se relacionan principalmente con el primer eslabón: la producción y, se podría decir, constituyen la base material para su desarrollo.

El propósito del trabajo de control es un estudio en profundidad de algunos temas en la disciplina "Inversiones".

1. Parte teórica

1.1. Tipos de inversiones

Las inversiones son fondos que se invierten en un determinado proceso comercial o instrumento financiero con el fin de generar ingresos. Para economia moderna invertir es uno de los procesos más importantes y necesarios. Desde el punto de vista de la teoría monetaria, cualquier fondo se puede utilizar de dos maneras: gastar en la compra de servicios, artículos o ahorrar y acumular. Si los fondos no están en circulación, esto reduce simultáneamente su valor debido a la inflación y, a escala global, reduce la rotación y, por lo tanto, contribuye a la crisis.

Así, si los fondos pertenecen a algún sujeto (privado, entidad), entonces invertir es lo más práctico y vista rentable ahorrar y al mismo tiempo aumentar los fondos. Incluso la apertura de un depósito bancario se puede atribuir a la inversión, ya que el banco coloca los fondos provistos a su discreción, invirtiendo en proyectos comerciales, préstamos y procesos financieros similares.

Los economistas dividen las inversiones según la forma de propiedad, objetos, propósitos, plazos y riesgos.

Por forma de propiedad: privada, estatal, extranjera, mixta. Es decir, los fondos para la inversión son asignados por una persona privada, jurídica o natural, o el estado o sus representantes, o empresas extranjeras, o hay una mezcla de fondos de dos o tres o más partes, por ejemplo, el estado y una corporación extranjera, legal y individuos etc

Por objetos: inversiones reales, especulativas y financieras.

Los reales incluyen la adquisición de activos fijos, inmuebles, terrenos, construcciones, reparaciones, la compra de marcas, licencias, patentes, derechos, tecnologías. Esto incluye la inversión en educación, Investigación científica, desarrollo profesional y similares. La inversión especulativa se refiere a la inversión en la que se genera una ganancia debido a los cambios en el valor de los activos. En la mayoría de los casos, se trata de una inversión en la compra de divisas, acciones, acciones y otros valores, así como la compra de metales (preciosos y raros) o cuentas de depósito relacionadas.

La inversión financiera es la compra de una parte del capital mediante la adquisición de determinados activos financieros. Estos incluyen valores, obligaciones crediticias, acciones, participaciones en fondos mutuos, leasing.

Los valores y las acciones pueden clasificarse como especulativos y tipos financieros inversiones al mismo tiempo, en función de los objetivos fijados por el inversor.

Propósito: inversiones directas (adquisición de bienes inmuebles, tecnologías, etc.), creación de cartera, inversiones reales (en instalaciones de producción, compra de materiales, etc.), inversiones no financieras, inversiones intelectuales (educación, desarrollo tecnológico, investigación científica y pronto).

Por periodo de inversión. El período de inversión es el período durante el cual el propietario utilizará sus fondos para invertir con el fin de obtener un determinado resultado (ganancia). Las inversiones se dividen en tres tipos por plazos: largo plazo - más de 5 años, mediano plazo - de 1 a 5 años y corto plazo - hasta 1 año.

Según el grado de riesgo: agresivo, conservador, moderado. Muy a menudo, el grado de riesgo es directamente proporcional a los ingresos resultantes. Cuanto mayor sea el riesgo de no devolver los fondos invertidos, mayor será la ganancia. Las buenas ganancias combinadas con un mayor riesgo a menudo asustan incluso a los inversores y profesionales experimentados. La solución a este problema es la diversificación, que le permite dispersar fondos en varios tipos de inversiones de áreas de comercio radicalmente diferentes.

Algunos economistas también distinguen la inversión por el método de contabilidad de los fondos: inversiones netas y brutas. Neto incluye el monto total de las inversiones, con la excepción de la depreciación, bruto: el monto total de los fondos invertidos.

Muchas inversiones pueden atribuirse tanto a la especulación como a la inversión al mismo tiempo. Esto sucede porque el límite entre los conceptos de inversión y especulación es algo indefinido. A menudo, el período de inversión se toma como criterio: si es menos de un año, entonces esto es especulación, si es más, una inversión. Por otro lado, nadie llama especulación a invertir en el comercio de acciones: siempre estamos hablando de "inversiones en la bolsa de valores", aunque muchos de los inversores siguen muy de cerca el estado de cosas en la economía y en la bolsa de valores y en el mismo tiempo tener en cuenta la rentabilidad, y no la duración de las transacciones.

A veces, la distinción se hace de acuerdo con el propósito previsto. Es decir, si los fondos se utilizan para comprar materiales, equipos, tecnologías, para adquirir nuevas habilidades para los empleados, para introducir innovaciones, entonces esto se llama inversión. Si los fondos de una empresa o de un individuo se destinan a la compra de acciones de empresas que ya están en funcionamiento, instalaciones comerciales, acciones, marcas registradas, derechos legales y otros valores u objetos similares, tales inversiones se clasifican como especulación.

1.2. Métodos simples para evaluar un proyecto de inversión

Los métodos simples (de rutina) de evaluación de inversiones se encuentran entre los más antiguos y se utilizaron ampliamente incluso antes de que el concepto de flujos de efectivo descontados fuera ampliamente aceptado como la evaluación más precisa de la idoneidad de la inversión.

Sin embargo, aún hoy estos métodos permanecen en el arsenal de desarrolladores y analistas de proyectos de inversión. La razón de esto es la posibilidad de obtener algunos información adicional. Y esto es muy útil al evaluar proyectos de inversión, ya que le permite reducir el riesgo de inversión de fondos fallida.

Los métodos simples para evaluar proyectos de inversión incluyen:

1) determinación del período de recuperación de las inversiones: este es el período de tiempo al final del cual el monto del aumento de los fondos de la implementación del proyecto de inversión será igual al monto inicial de la inversión de capital en el proyecto de inversión. Es decir, el período de recuperación caracteriza el período de tiempo durante el cual la inversión realizada por el inversor en el proyecto será reembolsada por los ingresos de su ejecución.

El período de recuperación se puede determinar con o sin flujos de caja descontados. El período de recuperación, teniendo en cuenta el descuento, es la duración del período desde el momento inicial hasta "el momento de la recuperación, teniendo en cuenta el descuento". El momento de recuperación, teniendo en cuenta el descuento, es el momento más temprano en el período de facturación, después del cual el ingreso neto descontado actual se vuelve y permanece no negativo en el futuro;

2) el método de cálculo del rendimiento del capital invertido. Este método se basa en el uso de información sobre los flujos de efectivo, sobre la posibilidad de obtener ganancias a partir de la implementación de un proyecto de inversión. Este método tiene una serie de desventajas debido al hecho de que no tiene en cuenta el componente temporal de los flujos de efectivo, no distingue entre proyectos con la misma cantidad de ganancia anual promedio, pero una cantidad variable de ganancia a lo largo de los años, entre proyectos que tienen la misma ganancia anual promedio, pero generados durante un número diferente de años.

1.3. Valoración de acciones preferentes

Uno de los enfoques más comunes y extendidos para la valoración de las acciones preferidas es el método de descuento de los flujos de efectivo esperados. Detengámonos en algunas de sus características y especificidades que surgen en la evaluación de las acciones preferidas.

Como sabe, en el caso general, el valor de las acciones es igual al valor actual de los pagos de dividendos futuros (es decir, descontados a la tasa apropiada). En consecuencia, la tarea de determinar el valor de los valores de interés se divide en dos etapas:

El primero es pronosticar futuros pagos de dividendos sobre acciones preferentes;

El segundo es la definición de la tasa de descuento.

Previsión de flujo de efectivo

Los principios para formar un pronóstico de flujo de efectivo son bien conocidos y descritos en la literatura sobre valoración de empresas, por lo que no nos detendremos en ellos en detalle, limitándonos a resaltar las etapas principales y los puntos significativos. Cabe señalar aquí que, al final, de todos los flujos de efectivo generados por una sociedad anónima y posteriormente distribuidos entre todas las categorías de inversores, nos interesan los pagos a los accionistas, propietarios de acciones preferentes.

La base del pronóstico es el análisis de los resultados de las actividades pasadas: identificación de tendencias en la dinámica de volúmenes y precios de ventas, ingresos y costos en la estructura de capital de la empresa, en su política de inversión; identificación de ingresos y gastos puntuales y atípicos (normalización de informes), etc. Cabe señalar que en esta etapa es importante estudiar las disposiciones de la Carta Orgánica que determinan el monto de los dividendos y el procedimiento para su pago sobre las acciones preferenciales, los derechos de los tenedores de acciones preferenciales, y también analizar la evolución de la tasa. de los pagos de dividendos sobre acciones preferidas en años anteriores.

Más basado en el pronóstico resultados financieros empresas forman los flujos de efectivo esperados de los propietarios de acciones preferidas. Para ello, es necesario considerar varios escenarios de desarrollo, en función de posibles cambios en las condiciones de las actividades de la empresa y su estrategia, tanto a nivel micro como macro.

Se descuentan y se suman los flujos de efectivo de los períodos de pronóstico y post-pronóstico.

Así, obtenemos el valor de todas las acciones preferenciales emitidas por el emisor. Este enfoque es bastante general y bastante obvio para cualquier especialista con experiencia en valores y valoración de empresas.

Mucho más interesante y complejo es el tema de elegir y justificar la tasa de descuento al momento de determinar el valor de las acciones preferidas.

Determinación de la tasa de descuento. La tasa de descuento para determinar el valor de un activo es la tasa promedio de todas las inversiones alternativas con un nivel de riesgo comparable.

Ya que, como se señaló anteriormente, en términos de riesgo de inversión, las acciones preferenciales ocupan una posición intermedia entre las acciones ordinarias y las obligaciones de deuda. sociedad Anónima, de las consideraciones generales se desprende claramente que la tasa de obtención de capital mediante la emisión de acciones preferentes debe ser inferior a la tasa de obtención de capital social mediante la emisión de acciones ordinarias, pero superior al nivel de rendimiento de los bonos emitidos por la empresa (o el tasa de atracción de un préstamo a largo plazo).

A menudo (por regla general, al determinar la tasa promedio ponderada de acuerdo con el modelo WACC para la valoración de negocios utilizando el método de descuento de flujos de efectivo para todo el capital invertido), se pueden encontrar recomendaciones en la literatura: como el costo de obtener capital emitiendo acciones preferentes, utilice la tasa de rendimiento de sus dividendos.

Sin embargo, tal enfoque, especialmente en las condiciones rusas, no parece del todo correcto: Este enfoque solo es posible en el caso de una evaluación de una empresa de larga data y funcionamiento constante que ha ocupado un cierto nicho en un mercado tradicional y desarrollado en una economía estable. Un ejemplo son las empresas de servicios públicos de EE. UU. o Inglaterra, cuyas ganancias son altamente predecibles y la mayoría de ellas se pagan en forma de dividendos a los accionistas. Pero en los casos en que la empresa se encuentra en la etapa de crecimiento, expandiendo mercados, invirtiendo para seguir desarrollándose u operando en condiciones inestables Condiciones económicas, luego Por aquí conduce a una clara subestimación de la tasa de descuento.

1.4. costo promedio ponderado de capital

Para una empresa, atraer varias fuentes de financiamiento (tanto internas como externas) está asociado con costos, por lo tanto, el capital atraído siempre tendrá un valor determinado, y dado que este capital es diverso en términos de fuentes, la empresa tiene la oportunidad de alternativamente elegir estas fuentes tanto en términos de volumen como de valor de cada tipo de capital. Como resultado de atraer varios tipos el capital desarrolla una cierta estructura y surge una cierta cantidad recursos financieros, que debe pagarse por el uso de estas fuentes de financiación.

El costo de capital promedio ponderado es un indicador general que caracteriza el nivel relativo de costos o el monto total de todos los costos que surgen en relación con la atracción y uso de capital, y al mismo tiempo, podemos decir que este es el rendimiento mínimo. sobre el capital invertido.

La fórmula para el costo de capital promedio ponderado se basa en un valor aritmético promedio ponderado, donde los pesos son las participaciones de las fuentes individuales en el monto total, y el valor promedio ponderado en sí mismo expresa costo promedio anual expresado en % (fórmula (1)):

SSK = ∑ di * ki (1),

donde di - Gravedad específica de cada fuente en el monto total, ki es el precio de la i-ésima fuente, expresado en porcentaje en el cálculo promedio anual.

La evaluación del costo de capital debe completarse con el desarrollo de un indicador de criterio de la efectividad de su atracción adicional. Tal indicador de criterio es la eficiencia marginal del capital. Este indicador caracteriza la relación entre el aumento en el nivel de rentabilidad del capital adicionalmente atraído y el aumento en el costo promedio ponderado del capital.

El cálculo de la eficiencia marginal del capital se realiza según la siguiente fórmula 2:

PEC = ΔРк/ΔССК (2),

donde PEC es la eficiencia marginal del capital;

Δ Рк - aumento en el nivel de rendimiento del capital;

ΔССК es el aumento en el costo promedio ponderado del capital.

Los principios de evaluación establecidos permiten formar un sistema de indicadores clave que determinan el costo del capital y los límites de su uso efectivo.

Entre los indicadores considerados, el papel principal pertenece al indicador del costo promedio ponderado del capital. Se desarrolla en la empresa bajo la influencia de muchos factores, los principales de los cuales son:

La tasa de interés promedio vigente en el mercado financiero; la disponibilidad de diversas fuentes de financiación (préstamos bancarios, préstamos comerciales, emisión propia de acciones y bonos, etc.);

Características específicas de la industria de las actividades operativas que determinan la duración del ciclo operativo y el nivel de liquidez de los activos utilizados;

La relación entre el volumen de las actividades de operación y de inversión;

ciclo de vida de la empresa;

El nivel de riesgo de las actividades operativas, de inversión y financieras en curso.

Estos factores se tienen en cuenta en el proceso de gestión decidida del costo del capital social y el capital prestado de la empresa.

2. parte práctica. Prueba 4

1. Inversiones en activos intangibles:

b) capacitación para la producción futura;

d) gastos administrativos.

a) "know-how", patentes, invenciones;

c) adquisición de licencias, desarrollo de una marca registrada;

2. Elija una afirmación verdadera. Para tomar una decisión sobre la participación en un proyecto de inversión, es necesario que:

b) el flujo de efectivo de las actividades de operación e inversión no fue negativo en cada paso del horizonte de cálculo;

c) el flujo de efectivo total descontado para toda la vida del proyecto de inversión fue mayor a 1.

a) el flujo de efectivo de todos los tipos de actividades fue un valor no negativo en cada paso del horizonte de cálculo;

b) cálculo del nivel de equilibrio;

c) método de variación de parámetros.

a) evaluación integrada de la sostenibilidad;

4. El modelo de rentabilidad de los activos financieros describe la relación entre:

pero) valor actual bonos y sus ingresos por cupones;

b) la valoración de mercado del capital social y el valor de la renta perpetua;

c) el riesgo de mercado y la tasa de rendimiento requerida de los activos financieros que representan una cartera bien diversificada.

5. La financiación con pleno recurso del prestatario es un método de financiación de inversiones en el que:

a) el prestamista no tiene ninguna garantía del prestatario y asume todos los riesgos asociados con la implementación del proyecto;

b) todos los riesgos del proyecto se distribuyen entre sus participantes de modo que cada participante asuma los riesgos que dependen de él;

c) el prestamista no tiene ninguna garantía del prestatario y asume todos los riesgos asociados con la implementación del proyecto.

El prestamista no asume los riesgos asociados al proyecto, limitando su participación a la provisión de fondos contra ciertas garantías; Los riesgos del proyecto recaen principalmente en el prestatario

6. Inversiones de riesgo:

b) inversiones en tecnologías sobre las cuales otros inversionistas no tienen información;

c) la adquisición de una parte de las acciones de empresas de capital riesgo que aún no cotizan en las bolsas de valores, así como la concesión de préstamos o en otras formas.

a) inversiones en nuevas áreas de actividad asociadas a alto riesgo;

7. Un proyecto de inversión se considera sostenible si el valor de la tasa interna de retorno (TIR, TIR):

a) bastante pequeño (menos del 25-30%);

b) bastante grande (al menos 25-30%);

c) no supere el nivel de pequeños y medianos riesgos (hasta el 15%);

d) supera 1,2.

El valor de la tasa interna de retorno es bastante alto (al menos 25-30%), el valor de la tasa de descuento no supera el nivel para riesgos pequeños y medianos y, al mismo tiempo, los préstamos a tasas reales superan la TIR. no se esperan, y el índice de retorno de inversión descontado excede 1.2.

8. ¿Cuál de las siguientes definiciones de proyecto de inversión es correcta?

a) un sistema de materiales técnicos, tecnológicos, organizativos, de liquidación, financieros y jurídicos;

b) justificación de la viabilidad económica, el volumen y el momento de las inversiones de capital, incl. necesario documentación de diseño y estimación, desarrollado de acuerdo con la legislación de la Federación Rusa y los estándares debidamente aprobados (normas y reglas), una descripción de acciones prácticas para la implementación de inversiones (plan de negocios);

c) un plan para invertir capital en objetos actividad empresarial con el fin de obtener una ganancia.

Un proyecto de inversión es una justificación de la viabilidad económica, el volumen y el momento de las inversiones de capital, incl. la documentación necesaria de diseño y estimación desarrollada de acuerdo con la legislación de la Federación Rusa y los estándares debidamente aprobados (normas y reglas), una descripción de las acciones prácticas para la implementación de inversiones (plan de negocios);

(Respuesta b))

9. El potencial de inversión es:

a) condiciones regulatorias que creen un marco para la implementación normal de las actividades de inversión;

c) un conjunto formado intencionalmente de objetos de inversión real y financiera destinados a la implementación de actividades de inversión;

d) estudio macroeconómico del mercado de inversión.

b) una característica cuantitativa que tenga en cuenta las principales condiciones macroeconómicas para el desarrollo de un país, región o industria;

10. La actividad de inversión es:

a) inversión;

b) un conjunto de acciones prácticas para la implementación de inversiones;

c) cualquier actividad relacionada con el uso de capital;

d) recaudar fondos para cualquier propósito.

De conformidad con el apartado 2 del art. 1 de la Ley de la RSFSR del 26/06/1991 N 1488-1 "Sobre las actividades de inversión en la RSFSR" (modificada el 19/07/2011):

Conclusión

Sobre la base de los resultados del trabajo de control sobre la disciplina "Inversiones", se pueden extraer las siguientes conclusiones.

Existen los siguientes tipos de inversiones según la forma de propiedad, objetos, fines, plazos y riesgos.

Los métodos simples de evaluación de inversiones se encuentran entre los más antiguos, pero se utilizan con bastante eficacia en la actualidad. Estos métodos incluyen la determinación del período de recuperación de las inversiones y el método de cálculo del rendimiento del capital invertido.

Uno de los enfoques más comunes y extendidos para la valoración de las acciones preferidas es el método de descuento de los flujos de efectivo esperados.

El contenido económico del indicador de precio de capital es determinar los costos asociados con la atracción de una unidad de capital de cada fuente. Una variedad de fuentes lleva a la necesidad de calcular el costo de capital promedio ponderado. Se calcula como un porcentaje sobre una base anual promedio.

Lista de fuentes utilizadas

1. Sobre la actividad de inversión en la RSFSR: Ley de la RSFSR del 26/06/1991 No. 1488-1 (modificada el 19/07/2011) // Vedomosti SND y Consejo Supremo de la RSFSR. 1991. - N° 29. Art. 1005.
2. Sobre la actividad inversora en Federación Rusa realizadas en forma de inversiones de capital: la ley federal del 25 de febrero de 1999 No. 39-FZ (modificado el 28 de diciembre de 2013) // Colección de Legislación de la Federación Rusa. 1999. - N° 9. Art. 1096.
3. Askinadzi, V. M. Inversiones: Libro de texto para bachilleres / V.M. Askinadzi, V. F. Maksimov. - Yurayt, 2014. - 422 p.
4. Inversión. Gestión de procesos de inversión economía innovadora/ ed. equipo: L. S. Valinurova, O. B. Kazakova, E. I. Iskhakova. - Ufá: BAGSU, 2012. - 77 p.
5. Kosorukova, I. V. Valoración de valores y negocios: tutorial/ IV Kosorukova, S.A. Sekachev, MA Shuklin. - M.: Academia Financiera e Industrial de Moscú, 2011. - 672 p.
6. Limitovsky, M. A. Proyectos de inversión y opciones reales en mercados emergentes: guía de estudio. asignación / M. A. Limitovsky. - 5ª ed., revisada. y adicional - M. : Yurayt, 2011. - 486 p.
7. Merkulov, Ya.S. Inversiones: libro de texto / Ya.S. Merkulov. - M.: INFRA-M, 2010. - 420 p.
8. Neshitoy, A.S. Inversiones: Libro de texto / A.S. sin coser - 6ª ed. - M.: Dashkov i K, 2010. - 372 p.
9. Nikolaev, I.P. Inversiones: Libro de texto / P.I. Nikolaev. - M.: Dashkov i K, 2013. - 254 p.
10. Teplova, T. V. Inversiones: libro de texto. para solteros / T. V. Teplova. - M.: Yurayt, 2012. - 724 p.
11. Yankovsky, K.P. Inversiones: Libro de texto / K.P. Yankovski. - San Petersburgo: Peter, 2012. - 368 p.

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Consideremos, por ejemplo, uno de los métodos más complejos que se utiliza para evaluar la sostenibilidad de un proyecto de inversión (el método de variación de parámetros con el establecimiento de valores límite).

Debido a los cambios que pueden ocurrir durante la implementación del proyecto, sus indicadores de productos pueden cambiar significativamente, es decir, desviarse de los parámetros de diseño. Se recomienda comprobar la viabilidad y evaluar la eficacia del proyecto en función del cambio en los siguientes parámetros:

− costos de inversión (tanto en general como para componentes individuales);

− volumen de producción;

− costes de producción y comercialización;

− intereses sobre préstamos;

− fluctuaciones de moneda extranjera;

− índice de inflación, índice de precios;

− retraso en los pagos;

− duración del período de liquidación;

− otros parámetros proporcionados por el proyecto.

En el caso de que no exista información sobre posibles cambios en los parámetros, se recomienda realizar cálculos variantes de escenarios para la factibilidad y efectividad del proyecto, los cuales se presentan en la Figura 2.1.

Figura 2.1 - Escenarios básicos para la viabilidad del proyecto de inversión del proyecto

Se recomienda considerar estos escenarios en el contexto del desarrollo desfavorable de la inflación establecido por los expertos. Si el proyecto prevé un seguro contra cambios en los parámetros relevantes del proyecto, o los valores de estos parámetros están fijados en los contratos preparados para su celebración, los escenarios correspondientes a estos casos no se consideran.

El proyecto se considera sostenible en relación a posibles cambios de parámetros en dos casos:

− el valor presente neto es positivo;

− se proporciona la reserva necesaria de viabilidad financiera del proyecto.

La sostenibilidad también se puede evaluar definiendo valores límite para los parámetros del proyecto, es decir, tales sus valores en los que el efecto comercial integral del participante se vuelve igual a cero. Uno de esos indicadores es el valor marginal de la tasa de descuento. Para estimar los valores límite de los medidores que varían con los pasos de cálculo (precio de los productos y los principales Equipo tecnológico, los volúmenes de producción, el volumen de los recursos crediticios, las tasas de los impuestos más significativos, etc.), se recomienda calcular los niveles integrales límite de estos parámetros, es decir, tales coeficientes (constantes para todos los pasos de cálculo) a los valores de estos parámetros, cuando se aplican, el valor presente neto del proyecto (o participante) se convierte en cero.

Consideremos el cálculo con un ejemplo. Supongamos que el volumen de producción es igual al volumen de ventas, los costos se dividen en condicionalmente fijos y condicionalmente variables, y solo los costos de materiales son variables. Para determinar la sostenibilidad de la inversión, los ingresos, los costos semivariables y los impuestos proporcionales a los ingresos se multiplican en cada paso por un factor común l, todo lo demás (inversión y costos de producción semifijos, impuestos no relacionados con los ingresos) permanece sin cambios, después de lo cual el el factor l se elige de modo que el valor presente neto se vuelva cero o, de manera equivalente, la tasa interna de retorno se vuelva igual a la tasa de descuento (10%). El multiplicador λ seleccionado de esta forma es la estabilidad de la inversión. El cálculo muestra que en este ejemplo la estabilidad de la inversión es 0,965. Los resultados del cálculo se ilustran en la Tabla 2.1.

Tabla 2.1 - Resultados del cálculo de la sostenibilidad del proyecto de inversión

Continuación de la tabla 2.1

Pago este ejemplo conduce a un valor muy pequeño del margen de estabilidad en términos de ingresos del 3,5%.