EntradaEl cálculo del valor económico añadido se realiza según la fórmula. Valor económico añadido - eva. fórmula. ejemplo de analisis y calculo para OAO ALROSA. EVA vs Utilidad Neta
en finanzas corporativas Valor economico añadido (inglés Valor Económico Agregado, EVA) es uno de los indicadores financieros que refleja el valor creado durante un período determinado, por encima de la tasa de rendimiento requerida de los inversores que proporcionaron capital, tanto en acciones como prestado. Si el valor de este indicador es positivo, significa que los gerentes han incrementado el valor de la corporación. A su vez, un valor negativo indica que el valor del capital recibido de los inversionistas superó la utilidad recibida del período, lo que provocó una disminución en el valor de la corporación.
Cabe señalar que el concepto de valor económico agregado es similar al concepto de valor actual neto ( inglés Valor actual neto, VAN). Por lo tanto, ambos indicadores se pueden utilizar para evaluar la eficacia de los proyectos.
Fórmula
EN vista general La fórmula para calcular el valor económico agregado se puede representar de la siguiente manera.
EVA = NOPAT - OC*WACC = EBIT*(1-T) - OC*WACC
NOPAT - utilidad operativa neta después de impuestos;
OC es la cantidad de capital operativo;
WACC es el costo de capital promedio ponderado ( inglés Costo promedio ponderado de capital);
EBIT son las ganancias antes de intereses e impuestos ( inglés Ganancias antes de intereses e impuestos);
T es la tasa del impuesto sobre la renta.
Desde el punto de vista del rendimiento del capital invertido, la fórmula para calcular el valor económico agregado se puede escribir como:
EVA = CO * (ROIC - WACC)
ROIC - rendimiento del capital invertido.
Ejemplo de cálculo
Principal indicadores financieros Las actividades de BFG Corporation en el período del informe son las siguientes:
- utilidad antes de intereses e impuestos 5450 mil USD;
- capital propio 18450 mil u.m. a un costo del 15,9%;
- capital prestado 7320 mil u.m. a un valor antes de impuestos del 11,75%;
- tasa de impuesto a la renta del 30%.
El monto de la utilidad operativa neta después de impuestos en el período del informe ascendió a 3815 mil USD.
NOPAT \u003d EBIT * (1-T) \u003d 5450 * (1-0.3) \u003d 3815 mil USD
El monto del capital operativo utilizado por la corporación en el período de reporte ascendió a 25,770 miles de USD. (18450+7320).
WACC = k e * y e + k d * (1-T) * y d
k e - costo capital;
y e – participación accionaria;
k d - antes del costo fiscal del capital prestado;
y d es la parte del capital prestado.
La participación de capital de BFG Corporation es 0,72 (18450/25770), y la participación de capital prestado es 0,28 (7320/25770).
Así, el costo de capital promedio ponderado de la corporación es 13.168%.
WACC = 15,09*0,72+11,75*(1-0,3)*0,28 = 13,168 %
EVA \u003d 3815-25770 * 0.13168 \u003d 421.6 mil c.u.
Elena Larionova
consultor para análisis financiero y Planificación del GC "Voronov y Maksimov", Profesor de la Facultad de Economía de la Universidad Estatal de San Petersburgo
http://www.vmgroup.ru/
En los últimos años, en publicaciones extranjeras, se presta cada vez más atención a los enfoques para evaluar la eficacia de una empresa. Entre estos enfoques se encuentra un enfoque basado en la construcción de cuadros de mando integrales (Balanced Score Cards-BSC) y la determinación del rendimiento empresarial a partir de un análisis de sus diversos aspectos reflejados en los cuadros de mando integrales, otro enfoque - definición cuán rentable es el negocio desde la posición de los propietarios de la empresa. La tarea de determinar la rentabilidad se resuelve calculando el indicador de valor económico agregado. Este indicador en la literatura extranjera se denota EVA (valor económico agregado). Ha sido poco descrito en la literatura nacional hasta el momento. Es precisamente por su importancia para evaluar la eficacia de una empresa que este artículo se centrará en ella.
Valor economico añadido ( Eva) representa el beneficio de la empresa procedente de las actividades ordinarias, después de impuestos, reducido por el importe del pago de todo el capital invertido en la empresa.
El indicador se utiliza para evaluar la eficiencia de la empresa desde la perspectiva de sus propietarios, quienes creen que la actividad de la empresa tiene un resultado positivo para ellos si la empresa logró ganar más que la rentabilidad de las inversiones alternativas. Esto explica el hecho de que al calcular el EVA, no solo se deduce el pago por el uso de fondos prestados, sino también el capital social del monto de la ganancia. Se puede argumentar que este enfoque es más económico que contable.
En la práctica, el indicador EVA se calcula de la siguiente manera:
EVA= ganancias de actividades ordinarias - impuestos y otros pagos obligatorios - capital invertido en la empresa, es decir pasivo del balance)* precio medio ponderado del capital (1)
Desarrollando la fórmula (1), podemos mostrar el cálculo del indicador EVA de la siguiente manera:
EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC , (2)
donde:
PAGS- beneficiarse de actividades ordinarias;
T- impuestos y otros pagos obligatorios;
CI- capital invertido en la empresa;
WACC- precio medio ponderado del capital;
notario público- beneficio neto.
EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC , (3)
donde:
ROI- rendimiento del capital invertido en la empresa.
De la fórmula (3) se deduce que la estructura de las fuentes juega un papel importante en el cálculo del índice EVA. recursos financieros empresas y fuentes de precios. EVA le permite responder a la pregunta de los inversores de la empresa: qué tipo de financiación (propia o prestada) y qué cantidad de capital se necesita para obtener un determinado valor de beneficio. Por otro lado, el EVA determina la línea de comportamiento de los dueños de la empresa, dirigiendo el capital de los inversionistas hacia la empresa o viceversa, facilitando su salida hacia empresas que les proporcionen mayores tasas de retorno.
En las fórmulas 1-3, para determinar el indicador EVA, se requiere conocer el costo de capital promedio ponderado WACC. El costo de capital promedio ponderado se puede calcular utilizando la siguiente fórmula:
WACC = PSC * dSC + PSC * dSC, (4)
donde:
PZK- precio del capital prestado;
dZK- la participación del capital prestado en la estructura de capital;
PSK- precio del capital propio;
dSK- la participación del capital propio en la estructura de capital.
Esencia de EVA se manifiesta en el hecho de que este indicador refleja la adición de valor al valor de mercado de la empresa y la evaluación de la eficacia de la empresa mediante la determinación de cómo esta empresa es valorada por el mercado.
Valor de mercado de la empresa = activos netos (a valor en libros) + EVA diferido a la fecha (5)
De acuerdo con la fórmula (5), el valor de mercado de la empresa puede exceder o ser menor que el valor en libros de los activos netos, dependiendo de las ganancias futuras de la empresa. El valor de EVA determina el comportamiento de los dueños de la empresa en relación a invertir en esta empresa.
Considere las siguientes tres opciones para la relación entre el valor del indicador EVA y el comportamiento de los propietarios:
1. EVA=0, es decir. WACC = ROI y el valor de mercado de la empresa es igual al valor en libros de los activos netos. En este caso, el beneficio de mercado del propietario por invertir en esta empresa es igual a cero, por lo que igualmente gana al continuar con las operaciones en esta empresa. esta empresa o invirtiendo en depósitos bancarios.
2. EVA>0 significa un aumento en el valor de mercado de la empresa sobre el valor en libros de los activos netos, lo que alienta a los propietarios a invertir más en la empresa.
3. Eva<0
conduce a una disminución en el valor de mercado de la empresa. En este caso, los propietarios pierden el capital invertido en la empresa debido a la pérdida de rendimientos alternativos.
De la relación entre el valor de mercado de la empresa y los valores de EVA, se deduce que la empresa debe planificar los valores futuros de EVA para orientar las acciones de los propietarios para invertir sus fondos.
La expectativa de valores futuros de EVA tiene un impacto significativo en el crecimiento del precio de las acciones de la empresa. Si las expectativas son inconsistentes, el precio de las acciones fluctuará y, en el corto plazo, no será posible establecer una relación clara entre los valores de EVA y el precio de las acciones de la empresa. Por tanto, la tarea de planificación de beneficios, y con ella la planificación de la estructura y precio del capital, es la tarea primordial de la gestión empresarial. Cuanto más profesional sea la gestión de la empresa, mayor será, en igualdad de condiciones, mayores serán los valores del indicador EVA y la precisión de la planificación. Esto explica el hecho de que en las grandes empresas occidentales, los valores de EVA son la base de las bonificaciones para los gerentes, quienes se interesan más en el crecimiento de la rentabilidad de la empresa y el crecimiento de EVA. En este sentido, EVA es la base de la motivación.
Las empresas occidentales suelen utilizar el concepto de EVA como una herramienta más avanzada para medir el rendimiento de los departamentos que el beneficio neto. Esta elección se explica por el hecho de que EVA evalúa no sólo el resultado final, sino también el precio al que se recibió (es decir, cuánto capital ya qué precio se utilizó).
Volviendo a la fórmula (1), podemos esbozar formas de aumentar el indicador EVA:
1. Aumentar las ganancias cuando se utiliza la misma cantidad de capital;
2. Reducir la cantidad de capital utilizado manteniendo las ganancias al mismo nivel;
3. Reducir el costo de obtener capital.
Por separado, es posible destacar una reducción en la cantidad de impuestos y otros pagos obligatorios en el marco de la planificación fiscal, utilizando varios esquemas permitidos por la legislación de la Federación Rusa.
Las formas indicadas para aumentar el EVA se implementan en actividades específicas realizadas por las empresas. Si la empresa elige el indicador EVA como criterio para evaluar la efectividad de sus actividades, entonces la tarea es aumentar el valor de este criterio. Tal aumento ocurre tanto como parte de la reorganización de la empresa (ver Tabla 1) como como parte de las actividades de gestión actuales.
Tabla 1: Medidas destinadas a mejorar la eficiencia de la empresa
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En general, resumiendo, podemos esbozar el papel que juega el indicador de valor económico agregado en la evaluación de la eficacia de una empresa:
- EVA actúa como una herramienta que le permite medir la rentabilidad real de la empresa, así como administrarla desde la posición de sus dueños;
- EVA es también una herramienta que muestra a los líderes de la empresa. cómo pueden afectar la rentabilidad;
- EVA refleja un enfoque alternativo al concepto de rentabilidad (transición del cálculo del rendimiento del capital invertido (ROI), medido en términos porcentuales, al cálculo del valor económico agregado (EVA), medido en términos monetarios);
- EVA actúa como una herramienta para motivar a los gerentes de empresas;
- EVA mejora la rentabilidad principalmente al mejorar el uso del capital en lugar de enfocarse en reducir el costo del capital.
Por lo tanto, se puede suponer que el uso del indicador EVA en la contabilidad de gestión mejorará la calidad de la evaluación de la eficacia de las empresas rusas.
Hablemos de un criterio tan importante para evaluar el valor de una empresa como valor económico agregado ( Valor economico añadido). Considere la fórmula para calcular este indicador, métodos para su análisis y gestión. Realizaremos un análisis comparativo con otros enfoques para evaluar la empresa.
Valor economico añadido. Definición
En el entorno económico moderno, el valor económico añadido es un indicador de la evaluación del valor de una empresa/empresa para los propietarios/accionistas.
Valor economico añadido (inglésEva,económicovaloragregado) - un indicador de la ganancia económica de la empresa después del pago de todos los impuestos y tasas por todo el capital invertido en la empresa.
EVA vs Utilidad Neta
Fórmula para el cálculo del valor económico añadido
El valor económico agregado mide el exceso de la utilidad operativa neta después de impuestos y el costo de capital. La fórmula para calcular el EVA se muestra a continuación:
NOPAT(inglés Utilidad Operativa Neta Impuestos Ajustados) es el beneficio operativo después de impuestos pero antes del pago de intereses ( NOPAT=EBIT (beneficio operativo)–Impuestos (pagos de impuestos));
WACC (inglés Coste medio ponderado del capital) es el costo promedio ponderado del capital, y representa el costo del capital propio y prestado, es decir, la tasa de rendimiento que el propietario (accionista) desea recibir sobre el dinero invertido;
CE (inglés Capital empleado, capital invertido, suma de capital) – capital de inversión, es la suma de los activos totales ( Los activos totales) con base en el comienzo del año menos los pasivos corrientes sin intereses (cuentas por pagar a proveedores, el presupuesto, anticipos recibidos, otras cuentas por pagar). En el balance general, el capital de inversión es la suma de las líneas “Capital y reservas” (línea 1300) y “Pasivos a largo plazo” (línea 1400).
Para calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC), usamos la siguiente fórmula:
Donde: R e ,R d – rendimiento esperado/requerido sobre el capital y la deuda, respectivamente;
E/V, D/V - la participación del capital propio y prestado en el capital de la empresa;
t es la tasa porcentual del impuesto sobre la renta.
¿Qué muestra el valor económico agregado?
El valor económico agregado muestra la eficiencia en el uso de su capital por parte de la empresa, muestra el exceso de la rentabilidad de la empresa sobre el costo promedio ponderado del capital. Cuanto mayor sea el valor del valor económico agregado, mayor será la eficiencia del uso del capital de la empresa. La eficiencia está determinada por el exceso de rentabilidad y el costo de capital (prestado y capital). Los valores grandes de EVA indican una alta tasa de rendimiento adicional del capital. La comparación de EVA de varias empresas le permite elegir la más atractiva para la inversión.
El indicador EVA refleja varias categorías de la actividad de una empresa: atractivo de inversión, competitividad, estabilidad financiera, solvencia, sostenibilidad del desarrollo y rentabilidad. La figura muestra esquemáticamente la relación entre EVA y otras características de la empresa.
Los usuarios miden el valor económico añadido de una empresa
Los usuarios de este criterio son accionistas, altos directivos, inversionistas que evalúan el cambio de EVA como un criterio integral de atractivo económico y eficiencia del desarrollo empresarial.
| Usuarios | Propósitos de uso |
| Accionistas/Propietarios | Estimación del valor económico añadido, análisis de los principales factores de su formación, aumentando su atractivo para los inversores. |
| Altos directivos | Evaluación del valor económico agregado de la empresa y desarrollo de tareas de gestión, reglamentos, planes y normas para incrementar este indicador. |
| Inversores estratégicos | Evaluación de la efectividad del uso de la empresa de su capital, la implementación de fusiones y adquisiciones de empresas prometedoras. |
Valor Económico Agregado en la Gestión Basada en Valor
Basado en el indicador EVA, se construye un sistema de gestión empresarial VBM ( valorestablecidoadministración). Este sistema de gestión empresarial se basa en maximizar el valor económico añadido. El objetivo de todas las decisiones de gestión en la empresa es el crecimiento del valor para los accionistas y propietarios. Las finanzas sirven para crear un retorno positivo de la inversión sobre el capital invertido. En este sistema, el gobierno corporativo sirve para desarrollar un sistema para medir la contribución de los gerentes al crecimiento del valor de la empresa y un sistema para su motivación e incentivos materiales.
Estudios económicos sobre la importancia del indicador de valor agregado económico
Entonces, en su trabajo, Gabriela Chmelíková (en 2008) demostró que el indicador EVA tiene una fuerte correlación con indicadores clásicos como ROA y ROE. Esto demuestra que EVA es un mejor indicador del sentimiento de los accionistas que las medidas tradicionales. Los estudios de Klapper, Love, Jang, Kim (2005) han demostrado que el coeficiente EVA tiene una correlación positiva con el volumen de ventas, el apalancamiento, la edad y el tamaño de la empresa/empresa. Una influencia particularmente fuerte sobre el indicador EVA la ejerce el corporativo, expresado por el coeficiente J. Tobin (Q). Estos estudios prueban una vez más la importancia de este indicador, que caracteriza la eficiencia de la empresa.
Ejemplo de cálculo de EVA para OJSC ALROSA
Para comprender mejor el significado del valor económico agregado (EVA), tomemos un ejemplo práctico de cómo se construye este indicador. Dado que todos los indicadores se basan en informes internacionales, no coinciden exactamente con sus contrapartes nacionales. Como resultado, en una versión simplificada, se obtendrá la siguiente fórmula:
económicovaloragregado= Utilidad neta - WACC*(Patrimonio y reservas + Pasivos a largo plazo)
La siguiente tabla muestra el cálculo de EVA para OJSC ALROSA.
La utilidad neta de la empresa se toma de la línea de balance 2400 y es el resultado final de las actividades de la organización (NOPLAT).
La suma de "capital y reservas" y "pasivos a largo plazo" forman el capital de inversión de la empresa (CE).
Para calcular el WACC, puede comparar el ROE (retorno sobre el capital, nivel de rentabilidad) de empresas similares en la industria. En este ejemplo, la rentabilidad de la gestión del capital de la empresa (tanto propio como prestado) se tomó en la cantidad del 10% anual.
Valor Económico Agregado = B4-B3*(B5+B6)
Palancas de control en el modelo EVA
En base a la fórmula anterior, podemos identificar las principales palancas y factores para la gestión del valor económico agregado (NOPLAT, WACC y CE):
- aumentar la rentabilidad / rentabilidad de la empresa al aumentar las ventas. Esto se puede lograr mediante el desarrollo de estrategias de marketing para promocionar los productos. La segunda dirección es reducir costos en la producción de productos mediante el uso de nuevas tecnologías, materiales, materias primas, personal altamente calificado, etc.;
- administrar el costo del capital prestado: reducir la tasa de interés a través de représtamos, obtener una calificación crediticia internacional/nacional;
- la gestión del capital. Liquidación de activos de bajo margen, búsqueda de nuevas direcciones para la inversión de capital.
Resumen
Para el desarrollo sostenible de una empresa/empresa, se necesita un único criterio de evaluación del valor para los propietarios, que permita vincular el nivel estratégico de gestión y el operativo. El valor económico agregado (EVA) es uno de los indicadores más comunes para que el propietario evalúe el valor de su negocio. Basado en el indicador EVA, se construye un modelo de gestión empresarial VBM (Value Based Management), donde todos los indicadores empresariales afectan los cambios en el valor agregado. Para estimular a los directivos en acciones encaminadas a incrementar el valor, en base a este modelo se están desarrollando diversos sistemas de evaluación de aportes e incentivos monetarios.
Modelo de valor económico agregado (EVA)
El método se ha vuelto popular desde la década de 1980. Inventado por B. Stuart y D. Stern y patentado por Stern Stuart & Co.
El valor económico agregado refleja la cantidad de utilidad neta que se puede dividir entre los accionistas después de impuestos y costos de obtención de capital. La ventaja más importante de la valoración de empresas basada en Eva - combinación en este indicador de los resultados de las actividades financieras y operativas.
fórmula inicial Eva como sigue:
donde IORAT - beneficio operativo después de impuestos (EV1T o (1-0);
1ULSS - costo de capital promedio ponderado; 1C - capital invertido.
Capital invertido en metodología Eva - este es el capital invertido en activos para asegurar las actividades operativas de la empresa. Este valor se calcula como la diferencia entre el valor de balance de los activos totales (al inicio del período) y el valor de los pasivos a corto plazo sin intereses, o como la suma del patrimonio y los pasivos a largo plazo.
Este llamado enfoque operativo para cálculo Eva.
También hay enfoque financiero (económico). Pago Eva se lleva a cabo de acuerdo con la fórmula del enfoque operativo dividiendo el beneficio NOPAT sobre el WACC. El resultado es un indicador del rendimiento del capital invertido ROIC:
Trabajo WACC o 1С también llamado costo de capital.
Sin embargo, la medida absoluta Eva no es suficiente para hacer coincidir las empresas. Por lo tanto, relativo Eva. En la medida en Eva es un indicador que evalúa la efectividad de las inversiones, comparar Eva necesario en relación con el monto del capital invertido (C/). Por lo tanto, obtenemos una expresión para el estándar Eva:
Dividiendo ambas partes en la fórmula Eva en /C, obtenemos la siguiente expresión:
Así, la idea principal del método Eva es el siguiente: la empresa tiene valor para el propietario sólo si Eva > Oh, es decir si el rendimiento del capital invertido excede el costo del capital:
El valor del diferencial de costos sirve como base para medir el rendimiento del capital ajustado al riesgo. Con este indicador, puede comparar empresas que son diferentes en: categorías (pequeñas / medianas); relación capital-trabajo; estructura capital; grado de riesgo.
Cabe señalar que el indicador Eva durante un período no es muy informativo en sí mismo. Por lo tanto, es necesario considerarlo a tiempo. Para ello se utiliza el indicador del valor añadido reducido, es decir el valor de la empresa es la suma del valor agregado descontado para todos los períodos de pronóstico.
Eva es un indicador que se basa en un intento de superar los problemas tradicionales contabilidad. Sin embargo, dado que los datos para el cálculo se toman de los estados financieros, aún pueden surgir problemas de conversión de datos en este método.
Para que el indicador EM4 mida exactamente el beneficio económico neto para los propietarios de la empresa, es imposible reemplazar el beneficio operativo después de impuestos NOPAT resultado actividades de producción en el balance, y el capital invertido es la suma de los activos del balance. Esto lleva al hecho de que el indicador Eva hay deficiencias inherentes a los indicadores clásicos de rentabilidad. Por lo tanto, se recomienda utilizar el indicador Eva traducir los datos contables en indicadores económicos.
Para ello, los autores del modelo EO, D. Stern y B. Stewart, han identificado una lista de modificaciones a los datos contables, que incluye hasta 154 elementos, pero solo se proponen 10-12 de ellos para su uso en la práctica. . Lista llena enmiendas - un secreto comercial de los autores.
Eva - esta es una de las opciones más populares y de uso frecuente dentro de la teoría de la evaluación del valor agregado. Otras variaciones son el valor agregado de mercado (MBA), el valor agregado de los accionistas (SVA), el valor agregado total (TVA).
Modelo de valor económico agregado (EVA). Sus modificaciones para evaluar el valor de la empresa en el estándar "tal cual" y teniendo en cuenta las inversiones previstas en el capital fijo y de trabajo de la empresa. Factores de gestión del valor de la empresa (Value Drivers) en el modelo EVA.
El valor económico agregado es un indicador del beneficio económico, y no contable, de la empresa después de pagar todos los impuestos y reducido por el monto del pago por todo el capital invertido en la empresa.
Hay dos esquemas principales para calcular EVA :
1) EVA = NOPAT - WACC x CE
2) EVA = (ROIC - WACC) × CE
NOPAT - beneficio operativo neto después de impuestos (impuestos ajustados a los beneficios operativos netos);
WACC - costo de capital promedio ponderado;
ROIC - rendimiento del capital invertido;
CE - capital invertido.
Según el concepto EVA:
se estima el valor del capital invertido en la empresa
la evaluación se descompone en una evaluación del valor de mercado de los activos y el valor actual de los “beneficios económicos” esperados de ellos
"ganancia económica" - ingreso operativo neto (NOPLAT) menos el costo de pagar el costo del capital utilizado (Cargo de Capital)
Considere las siguientes tres opciones para la relación entre el valor del indicador EVA y el comportamiento de los propietarios:
1) EVA = 0, es decir El valor de mercado de la organización es igual al valor en libros de los activos netos. En este caso, la ganancia de mercado del propietario por invertir en esta institución es cero, por lo que gana igualmente si continúa operando en esta institución o si invierte en depósitos bancarios.
2) EVA > 0 significa un aumento en el valor de mercado de la organización sobre el valor en libros de los activos netos, lo que alienta a los propietarios a invertir más en la organización.
3)EVA< 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.
Idea principal y el significado económico del indicador EVA es que el capital de la organización debe funcionar con tal eficiencia que proporcione la tasa de rendimiento requerida por el inversionista, accionista u otro propietario sobre el capital invertido.
Algoritmo de cálculo indicador de valor económico agregado: del resultado operativo neto (NOPAT) se descuenta el pago por uso de capital propio y de deuda, el monto restante es el valor creado, el cual se mide por EVA.
Para calcular el valor económico añadido(EVA) el indicador contable "Utilidad neta" debe ajustarse por el monto de los denominados equivalentes de patrimonio y los ajustes a los indicadores contables en términos de su valor de mercado:
EVA = NOPAT - Capital = NOPAT - WACC * CE, (9.8)
donde NOPAT (Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos) - utilidad neta recibida después de pagar el impuesto sobre la renta y menos el monto de los intereses pagados por el uso del capital prestado, es decir, esta es la utilidad neta según los estados financieros (de acuerdo con el Estado de Pérdidas y Ganancias ), teniendo en cuenta los ajustes necesarios;
Capital (Costo de Capital) - el costo del capital de la organización;
WACC (costo promedio ponderado del capital) - el costo promedio ponderado del capital (medido en términos relativos, en %), este es el costo del capital total (propio y prestado).
CE (Capital Empleado): el capital invertido, que es el capital determinado teniendo en cuenta el costo de los recursos no incluidos en el balance, se calcula ajustando los estados financieros por la cantidad de "equivalentes al capital de los propietarios".
WACC es un indicador que caracteriza el costo de capital de la misma manera que la tasa de interés bancaria caracteriza el costo de atraer un préstamo. La diferencia entre el WACC y la tasa bancaria es que no implica pagos iguales, sino que requiere que el rendimiento actual total del inversionista sea el mismo que proporcionaría un pago uniforme de interés a una tasa igual al WACC.
El costo de capital invertido (CE) se calcula según la fórmula:
CE = TA - NP, (9.9)
donde TA (Activos Totales) - activos totales (según el balance);
NP (Pasivos No Porcentuales) - pasivos corrientes sin intereses (según el balance), es decir, cuentas por pagar a proveedores, el presupuesto, anticipos recibidos, otras cuentas por pagar.
El costo promedio ponderado de capital (WACC) se define de la siguiente manera:
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (9.10)
donde Ks - costo de capital (%);
Ws - participación en el capital propio (en %) (según el balance);
Kd - costo del capital prestado (%);
Wd - la parte del capital prestado (en%) (según el balance);
T - tasa de impuesto sobre la renta (en %).
Costo de capital a (Ks) se puede calcular mediante la fórmula:
Ks = R + b * (Rm - R) + x + y + f, (9.11)
donde R es la tasa de rendimiento libre de riesgo (por ejemplo, la tasa de depósitos de los bancos rusos de la categoría de confiabilidad más alta), %;
Rm - rentabilidad media de las acciones en el mercado de valores, %;
b - coeficiente "beta", que mide el nivel de riesgos y realiza los ajustes y modificaciones correspondientes;
x - prima por riesgos asociados a solvencia insuficiente,%;
y - prima por los riesgos de una empresa cerrada asociada con la falta de disponibilidad de información sobre condición financiera y decisiones de gestión, %;
f - prima de riesgo país, %.
La primera modificación del modelo. implica el cálculo del costo "tal cual", es decir, sin inversión adicional. Esto implica que la entidad continuará sus actividades comerciales normales con los activos existentes.
K*=∑Act + PV (EVA), (1)
EVA = NOPLAT - ∑Act*WACCact (2)
VA (EVA) = EVA ,(3)
K * - el valor de mercado de la empresa (complejo de propiedad de la empresa o todo el capital invertido en ella);
∑Act - el valor total de mercado de los activos disponibles en la empresa;
PV (EVA) es el valor actual de los rendimientos económicos esperados;
NOPLAT - utilidad operativa neta menos la carga tributaria
WACCact: coste medio ponderado real del capital en el momento de la valoración;
WACC* - costo de capital promedio ponderado a largo plazo, basado en su estructura óptima (20% de deuda, 80% de capital), así como el supuesto de que el costo de los fondos prestados alcanzará el valor previsto, basado en la tasa de inflación supuesta y el margen medio de los bancos.
La segunda modificación del modelo.Eva permite ver el cambio en el valor de mercado de la empresa del impacto del proyecto para la comercialización de RIA, pero no requiere el cierre de la empresa para modernizar los activos de producción bajo nuevo proyecto. En este caso, el modelo tiene en cuenta la inversión de inversiones significativas, que modifican la fórmula del beneficio económico medio anual esperado.
EVA = Ipl * (ROIC - WACCpl), donde (4)
Ipl - inversiones previstas en el proyecto de comercialización de RIA, que no requiere parar la producción;
ROIC - retorno planificado anual promedio sobre el capital invertido;
WACCpl. es el costo de capital promedio ponderado involucrado en el proyecto de comercialización de RIA.
La tasa de rendimiento del capital invertido se puede encontrar mediante la fórmula:
ROIC=NOPLAT
De esta fórmula se desprende que cuanto más valioso sea el RIA, menos inversiones nuevas se requerirán en él y más efectivas serán las inversiones adicionales, lo que incrementará el ROIC y el beneficio económico anual promedio esperado.
Al identificar los impulsores de valor clave las empresas deben guiarse por la estrategia y la fase del ciclo de vida de la empresa, la presencia del potencial para mejorar el rendimiento.
Como parte de la gestión de valor de la compañía, los principales factores involucrados en el cálculo de la fórmula, se puede detallar en base a componentes más pequeños:
Los principales factores que dan forma a EVA:
Al aumentar el valor de EVA al influir en los factores que intervienen en el modelo, el gerente aumenta el valor de la empresa.
EVA se puede aumentar de la siguiente manera:
Incrementar la rentabilidad del negocio aumentando los ingresos por ventas y reduciendo los costes (ahorrando y optimizando los costes actuales (reduciendo la producción no rentable, etc.)).
Optimización de costos de capital.
Fuentes de información:
para calcular los valores reales de los indicadores - estados financieros consolidados;
para calcular los valores predictivos de los indicadores
EVA - pronóstico de estados financieros, plan de negocios,
modelo financiero y económico y más.
Minimización del coste medio ponderado del capital total.
Para mejorar la eficiencia en el uso del capital (optimizar la relación entre estabilidad financiera, precio y retorno del capital), se realiza un análisis de la estructura de capital.
Considere el proceso de optimización de la estructura de capital según el método descrito por I.A. Vacío.
De acuerdo con esta metodología, la atracción de capital adicional, tanto a expensas de las fuentes propias de la empresa como a expensas de los fondos prestados, tiene sus límites y suele estar asociada con un aumento en su costo promedio ponderado. Para atraer inversores, se requiere pagar más ingresos por acciones o bonos al colocar una emisión adicional.
Al recibir préstamos adicionales, el valor del coeficiente de autonomía disminuye y, en consecuencia, la solvencia, y por lo tanto el aumento de la tasa de interés de un préstamo debido a un aumento en el nivel de riesgo de quiebra. De manera similar, cuando los préstamos adicionales se invierten en bienes de capital, inventarios y otros activos de baja liquidez, el índice de liquidez disminuye, lo que también conduce a un aumento en la tasa de interés del préstamo.
Atraer préstamos adicionales nivel alto el apalancamiento financiero y, por lo tanto, el riesgo financiero, solo es posible en las condiciones de una tasa de interés más alta para un préstamo, teniendo en cuenta la prima de riesgo para el banco.
SrStSovCap = DolAktsKap * DivVyp + DolZemKap * (BettingCredit * (1 - CashPrib)), donde
SrStSovKap - costo promedio ponderado del capital total, %;
DolAktsKap - participación en el capital social;
DivVyp - el nivel de pago de dividendos, %;
DolZaemKap - la parte del capital prestado;
StavKred: el nivel de la tasa del préstamo,%;
NalPrib - tasa de impuesto sobre la renta.
A diferencia del criterio del valor económico añadido, indicador y modelo de valor agregado monetario CVA( Valor agregado en efectivo) que prácticamente nunca se utiliza en la práctica. se basan en una estimación de los flujos de efectivo. Este modelo fue desarrollado por Boston Consulting Group (BCG) como una alternativa al enfoque EVA.
El AVC es la diferencia entre el flujo de efectivo de las actividades operativas de un proyecto o negocio y el capital invertido en él. A su vez, el capital invertido en términos monetarios para cada período se determina como el producto de su WACC de costo promedio y el volumen bruto de inversiones.
Con el fin de análisis de inversiones el valor de CVA para un período específico t se puede determinar mediante la fórmula: CVA(t) = NOPAT(t) + DA(t) - RDFA(t) - IC(0) * WACC
Donde RDFA(t) es el reembolso del fondo de amortización (depreciación económica de activos). RDFA(t) se define como un pago constante a realizar periódicamente al costo promedio de capital para acumular un monto igual a la inversión bruta en activos fijos del proyecto FA. Dado que los valores de RDFA(t) son los mismos para cualquier período del ciclo de vida del proyecto, el flujo de dichos pagos es una anualidad, cuyo valor futuro, cuando se acumula a la tasa WACC, debe ser igual a la inversión inicial en activos depreciables FA. Entonces su valor se puede determinar a partir de la siguiente relación: 
donde FA es la inversión bruta inicial en los principales activos (depreciables) del proyecto. Al igual que en el modelo EVA, el uso correcto del valor agregado monetario en la evaluación de proyectos de inversión conduce a una coincidencia exacta con el resultado integral obtenido utilizando el método clásico del VAN:
El valor de mercado agregado (MVA) es una medida del exceso de la capitalización de mercado de una empresa (es decir, el precio de mercado de sus acciones multiplicado por el número de acciones en circulación) sobre su valor liquidativo que se muestra en el balance general. Este indicador se calcula mediante la siguiente fórmula:
MVA=Valor de Mercado del Capital - Capital Invertido
El MVA tiene algunas desventajas. Primero, no da ninguna indicación de cuándo se creó el valor (podría haber sido en el año actual o hace muchos años). Por tanto, sería más correcto centrarse en la variación anual del indicador MVA. Además, dado que la cantidad de capital empleado se toma del balance, las limitaciones existentes en los métodos contables se reflejan en este indicador.
Modelo SVA (Valor Agregado Accionistas) fue el precursor del modelo EVA. También considera el valor de la empresa como el valor de su propiedad (en caso de que se venda) más el equivalente actual de los ingresos netos por el uso comercial de esta propiedad (en caso de que la empresa continúe operando como empresa operativa). ). Por lo tanto, el modelo se enfoca en medir directamente el cambio en el valor de un negocio para los accionistas (valor de las acciones), o valor para los accionistas.
cálculo de SVA se basa en la definición de los siguientes parámetros: puro Flujo de efectivo y el valor residual del negocio.
SVA = Valor Estimado del Patrimonio – Valor Contable del Patrimonio
La principal desventaja de este modelo es la complejidad de los cálculos y la complejidad asociada con la previsión de flujos de efectivo.
Cómo calcular el valor agregado para el accionista (SVA)
Supongamos que tenemos los siguientes datos para la empresa:
ingreso operativo neto (EBI) para el último año de informe: 20.000 u.m.;
duración del período de pronóstico - 5 años;
tasa de crecimiento de la utilidad operativa neta - 15%;
la tasa de inversión incremental en activos no corrientes y capital de trabajo - 50% del aumento en la utilidad operativa neta;
costo promedio ponderado de capital (WACC) - 12%.
En la literatura económica y comercial en inglés, el concepto se usa ampliamente Conductor valioso , que se traduce al ruso, o como factor, o como mecanismo. Conductor significa una impulsión, un mecanismo impulsor. Por lo tanto, este concepto es más amplio que el concepto tradicional de factor. El primero incluye no solo la fuerza, sino también la forma en que se incluye en el proceso y la dirección de la acción. Característicamente, un impulsor es un concepto más específico que un factor y es menos generalizable.
Toda la variedad de factores que influyen en la formación del valor de la empresa se puede dividir condicionalmente en tres niveles:
factores de nivel macro que cubren las características políticas, económicas, legales, de infraestructura, sociales y ambientales del país;
factores de nivel meso que cubren el estado de la industria en la que opera la empresa;
factores de nivel micro que cubren la condición financiera y económica del negocio, el potencial de producción, el entorno de marketing en el que opera, su estructura de gestión corporativa y organizacional.
modelo intersectorial rusoBORDE. - el cálculo se realiza “sobre la base de la demanda final”: las rentas, junto con los precios, forman el valor de la demanda final real, que, al final, determina la escala de producción. El modelo implementa la idea. equilibrio del mercado- la idea de influencia mutua de la producción, los precios y los ingresos.
BORDE.- un modelo intersectorial macroeconómico del equilibrio del mercado de la economía rusa, que combina el enfoque intersectorial tradicional y una descripción econométrica del comportamiento de los principales participantes del mercado. La base de información del modelo RIM incluye tablas de insumo-producto en precios constantes y corrientes para 1980-2002, el presupuesto general del gobierno, la balanza de ingresos y gastos de la población, la balanza laboral, la balanza de capital, estadísticas de dinero Circulación y mercados financieros.
En este modelo intersectorial, todos los elementos de la demanda final se presentan en el contexto sectorial. Por lo tanto, en el marco de este modelo, se realiza la tarea de equilibrio no solo general, sino también intersectorial.
De acuerdo con la estructura de los balances intersectoriales desarrollados, la economía en el modelo RIM está representada por las siguientes veinticinco industrias:
1. Industria de la energía
2. Producción de petróleo
3. Refinación de petróleo
4.Industria del gas
5. Industria del carbón
6. Industria de otros combustibles
7. Metalurgia ferrosa
8. Metalurgia no ferrosa
9.Industria química y petroquímica
10. Ingeniería mecánica y metalmecánica
11. Industria forestal, maderera y de pulpa y papel
12.Industria de materiales de construcción
13. Industria ligera
14. Industria alimentaria
15. Otras industrias
16.Construcción
17.Agricultura y silvicultura
18. Transporte de mercancías y comunicaciones industriales
19. Transporte de viajeros y comunicaciones no industriales
20. Ámbito de circulación, incluidas las actividades comerciales
21. Otras actividades en el ámbito de la producción material
22. Educación, salud, cultura y arte
23. Vivienda y servicios comunales y servicios al consumidor.
24. Gestión, finanzas, crédito, seguros
25. Ciencia y servicio científico
Como parte de los cálculos intersectoriales según el modelo También se utilizan indicadores el número medio anual de empleados y el valor medio anual de los activos fijos.
Parte central del modelo. están determinación de la producción bruta y los precios de la industria utilizando un modelo estático de balance insumo-producto (en forma matricial: x = (E - A)-1*y) y su modificación - ecuación de precios interindustriales (en forma matricial: p*( A * X) + va = p*X)8.
Modelo Edwards-Bell-Ohlson (EWO)
El modelo EBO permite Expresar el costo del capital social a través de los datos de los estados financieros, teniendo en cuenta los ajustes que se le hagan relacionados con el inadecuado reflejo del valor de los bienes de la empresa. Según este modelo, el valor de la empresa se expresa a través de valor presente sus activos netos y el flujo descontado de "rendimientos excedentes" - desviaciones de la ganancia "normal", es decir, promedio industrial.
Diferencia entre EVA y EBO- que EVA cubra todo el capital invertido en la empresa (equity y deuda), y EBO - sólo propio (equity).